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散文随笔

追踪:如何判断东易日盛的未来潜力

作者: 来源: 时间:2019-08-08

 

10月21日晚,东易日盛发布第三季度财报,前三季度实现营业收入29.40亿元,比上年同期增加23.53%;实现归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,比上年同期增加99.54%,扣非后同比增加114.49%。怎么看待其目前所处状态?本文主要从几个关键问题展开我们的思考:市场空间问题;用户导流问题;公司阶段问题估值位置问题。部分资料来源于东易日盛最新一期投资者关系记录。(内容仅供交流与参考)

 

一、市场空间问题

 

1、地产行业压力是否将会传导至家装领域?

答:地产压力不会对家装业务造成实质影响。一方面地产调节周期对于装修存在滞后性;另一方面,公司业务中存量房二手房占比越来越高,尤其北京、上海存量房占比已超50%,一二线城市存量房比例一直在上升;再者,家装公司市占率很低,家装市场空间万亿级,东易虽是龙头市占比也不高,还存在很大增长空间。另外,今年公司三季度业务情况较二季度增速加快,业绩回暖,部分因素是有部分家装公司集中在二季度出现负面消息(如倒闭跑路等),使得部分家装客户存在观望态度。

 

未来随着家装市场中不规范且缺乏交付能力的企业逐渐退出,家装行业集中度将逐步提升,对于有规模、有品牌、有资金保障、有良好交付能力的公司是长期利好的。

 

二、用户导流问题:公司业务拓展有巨大市场空间,关键还是如何导流的问题,主要是直营店与链家,这些进展可以参考机构统计的一些预收款与订单。

 

1)问:速美业务在渠道方面主要经历了哪些调整?前三季度速美业务开店情况?

答:速美业务在发展初期主要通过招募服务商来拓展线下渠道,陆续增加了70多家服务商,合作模式是主要由服务商组织施工,接待客户,公司与落地服务商进行服务费结算。运营后一段时间后,转化率不理想,公司于17年下半年将速美业务调整为“以直营为主,服务商为辅”的模式,对服务商进行评估淘汰,同时公司加快了直营店面的建设工作。

 

公司计划2018年全年开立速美直营店面54家,目前已开至48家,服务商目前为25家,今年在服务商方面的规划是择优开设,对新签服务商提高了准入门槛,要求保障店面的经营面积,增加了产品上样要求;对续签服务商加强了运营管理,也明确私单为考核红线触碰即解约并追究违约责任、设置了业绩及运营双向考核等。

 

2)问:公司与链家的合作情况?有其他合作形式吗?

答:公司与链家在前期做了很多系统建设及对接工作,目前对接了300多家门店、2000多位经纪人,主要合作方式是完成房产交易的客户导流为家装客户,今年主要在成都试点,业务正在推进。这部分成效还没有很明显,但有期待。

 

3)补充说明:公司拓展直营店与招服务商导流,但很明显招加盟商的效果比较差,私单多,公司全面调整由加盟主导改为直营主导。在经营过程中,我们经常看到A股的公司要么是直营拓展,要么是代理拓展市场。两者经常转换,哪种模式更好?有一个普遍的规律,凡是复杂的产品,后续沟通服务较多的产品,直营会占优势,但表现出来的是短期效果差,长期能力具备决定性;凡是标准化,简单的产品,不需要营销的产品,用代理拓展的模式会比较好,短期效果立竿见影,但对手容易复制。例如我们之前分析的欧普照明产品复杂度低,渠道力量会强于直营,渠道返利与覆盖形成制胜的关键;而广联达(无忧树长期跟踪品种)是复杂的产品,直营更加有优势,提升了用户的粘性。拓展代理与直营的目标都是如何更好的导流,装修业务用户成本占比还是非常高的,用户选择产品与服务相对谨慎,有很多细节需要探讨,有一定的复杂度,直营店更加符合产品本身的特征,东易初期拓展代理不顺利是情理之中,可预期的。复杂的产品有一种情况拓展代理是有优势的,就是需求爆发阶段,公司需要更快的覆盖与占领市场,这时渠道拓展就更有优势,但产品力一旦跟不上就容易形成负反馈。前几年装修行业就是出现这种状况,很多公司利用行业爆发机会通过互联网快速导流,可最后发现公司根本没有交付能力,很多企业倒闭。万科链家与东易的合作很大程度上是看中其交付能力。就东易而言,引入万科链家是解决低成本引流问题,两者算是各取所需。

 

三、关于战略方面

 

问:家装行业非常分散但市场空间巨大,公司在发展战略层面如何考量?

答:公司坚持实业、投资双轮驱动,共同助力市场的开拓。在实业方面,公司立足A6业务、速美业务、睿筑业务以及精装业务,针对不同需求的客户开展专项服务,并通过设计、供应链、交付和品牌营销等多方面优势继续扩大市场占有率,目前传统家装稳健增长,产品化家装已呈现较快增长。同时,公司已开始在装配式建筑装修领域深入布局,力争实现一定的市场占有率。另外,公司持续坚持全面互联网化、高技术化、数字化、全信息化的高科技战略,增强新技术能力的建设运用,强化公司中后台体系化的支撑与输出能力。在投资方面,公司采取以战略并购为主,财务投资为辅的投资策略,投资方向围绕“全(全装修、全案模式)、环(环保材料、工艺、产品)、高(高科技、高品质)、新(新模式、新业态)”展开,推动公司的业务范围进一步向产业链上下游延伸,构建家庭消费生态圈。

 

 

财务阶段很明显公司财务满足对外投资与分红,且已连续3年高分红,财务属于成熟期,期望公司保持这个良好习惯,投资人也会非常轻松,公司分红是熊市的保护伞,牛市的加速器。可参考前期文章《它,连续3年100%分红,现在5.33%股息率……》。

 

 

战略阶段:观察对外投资与并购,公司都有一些明显的举措,处于战略的扩张期,2018部分业绩来源于并购,同时公司直营部分的业绩潜力还没发挥出来,利润峰值很明显没有出现。

      

以财务结果与资本支出来看,公司的战略扩张相对稳健,都是以自有资金满足对外投资,并不需要融资。在竞争优势上,公司还没有表现出巨大的竞争优势,但从与万科链家的合作看,公司还是获得业内认可,侧面看存在一定的比较优势。

   

公司资产结构相对干净,预收款较多,分红较高,现在看也是3年利润一翻的节奏,目前对应PE15.5,PB3.8都是低位,未来预期双击也合理,疯点可以学学美盈森。


---本文来自于无忧树日常交流


延伸阅读:

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